天相投顾：首次给予升达林业“中性”评级

　　天相投顾8月22日发布投资报告，针对升达林业(002259.SZ)22日公布中报，首次给予该股“中性”评级。

　　中报显示，2008年1-6月，公司实现营业收入2.49亿元，同比增长16.9%；利润总额1777万元，同比下降15.78%，归属于母公司所有者净利润1507万元，同比下降17.06%，摊薄后每股收益0.09元。
 
 
 

　　天相投顾指出，公司主营业务增长的主要原因是公司强化木地板销量的增长，在原材料价格普涨的情况下，公司强化木地板的毛利率同比提升了1.2个百分点，这是公司品牌效用的体现。报告期内公司利润总额增速同比下降的原因主要是由于公司借款增加导致财务费用增大，增加广告投入引起销售费用增加等综合因素导致公司期间费用率同比上升1.3个百分点以及公司投资收益大幅减少所致。

　　报告期内，公司的募投项目已产生收益，天相投顾认为随着公司募投项目的逐渐投产公司的业绩将出现较大幅度的提高。但同时天相投顾认为，公司的募投项目中高密度纤维板的市场前景存在一定风险。天相投顾暂维持公司08、09、10年0.22元、0.29元、0.37元的盈利预测，首次给予公司“中性”的投资评级。

　　天相投顾：维持青松建化“增持”评级

　　天相投顾8月22日发布投资报告，针对青松建化(600425.SH)22日公布中报，维持该股“增持”评级。

　　中报显示，08年上半年公司实现营业收入3.90亿元，同比增长50.57%；营业利润4140万元，同比增长166.01%；归属于母公司净利润4824万元，同比增长79.55%；每股收益0.20元。报告期内，水泥销量同比增加37.38%；综合售价同比增长9.6%。综合毛利率略增加0.51个百分点，其中，受煤炭价格上涨影响，水泥毛利率下降0.68个百分点至24.76%。营业利润高速增长的另一重要原因是，营业利润率的基数较低(6%)敏感性高；同时，公司长短期借款减少1.53亿元、销售费用控制良好，使得期间费用率下降3.8个百分点至16.73%。报告期内，实际所得税率增4.64个百分点至17.23%、少数股东损益占净利润比例增加3.5个百分点至5.41%。公司目前水泥产能230万吨；预计在建项目和田2000t/d、本部3000t/d熟料生产线分别于08下半年、09上半年达产,增加水泥产量80万吨、120万吨，为公司08-09年业绩提供支撑。另外，拟建克州青松2500t/d生产线。

　　天相投顾预计公司08-10年EPS为0.33元、0.48元，对应市盈率为19倍、13倍；同时考虑到公司未来良好的成长性，维持“增持”评级。

　　天相投顾：维持创业环保“中性”评级

　　天相投顾8月22日发布投资报告，针对创业环保(600874.SH)22日公布中报，维持该股“中性”评级。

　　中报显示，2008年1-6月，公司实现营业收入5.28亿元，同比增长11.1％，归属母公司所有者的净利润9,564万元，同比下降13.5％；摊薄每股收益0.07元。上半年公司污水处理业务实现营业收入4.4亿元，同比增加7.3%。同时，公司还有超过现有产能18%的项目将在未来贡献收益。但由于毛利率水平较高的天津地区业务占比下降，拖累公司综合毛利率走低，同比下降3.5个百分点，为54.8%。公司财务费用率本期高达18.3%，同比提升5.5个百分点，是导致净利润未能跟随营业收入同步增长主要原因。公司通过银行借款近9亿元收购西安两家污水处理厂，产生大量利息支出，同时受到央行货币政策的影响，公司平均借款利率提升2个百分点，还款压力较大。

　　天相投顾预计公司2008～2010年EPS分别为0.13元，0.15元和0.17元，对应的动态市盈率为45倍，39倍和35倍。公司估值水平较高，维持“中性”的评级。天相投顾认为公司存在的风险为(1)政府严格管制水价，压缩利润空间；(2)国家和地方政府环保产业政策发生变化的风险；(3)公司的财务风险等。