装备制造业:
中国仍处在工业化中期。中国早在50年代初所处的国际局势下，选择了优先发展重工的道路，一直持续到80年代。90年代末期，中国的重工业增长超过了轻工业增长，1998年到2006年，重工占工业总产值比例从55%上升到70%。
20世纪末期，中国进入工业化中期，投资、出口、FDI高速、全球制造业的转移增长拉动了汽车、工程机械、集装箱、港口机械等行业的大发展。
中国装备制造业发展的新趋势。全球制造业转移以及国外先进技术的引进、消化和吸收将促进中国装备制造业从制造能力到产业结构的全面升级。
产业结构升级和技术创新打造中国装备制造业。中国装备制造业未来的发展将更注重自主知识产权和品牌建设，未来装备制造业的优势企业将是那些拥有自主知识产权、质量和成本控制能力，具有国际竞争力的民族企业。
船舶工业——盈利增长仍将会超预期
1、今年以来船舶工业各项经济指标向好。2006年1-9月我国造船完工833万载重吨，承接新船订单2922万载重吨，9月底手持船舶订单6121万载重吨，分别占世界市场份额的15.7%、30.0%和22.1%，其中新承接订单占世界市场份额较去年提升了12个百分点。船舶行业盈利能力大幅增长成为最大的亮点，前三个季度全国造船企业利润总额达53.1亿元，是去年同期的2.4倍。
2、《船舶工业中长期发展规划（2006-2015）》将为中国船舶工业保驾护航。发展船舶工业已上升了国家经济和安全战略高度，“十一五”期间我们船舶行业的生产能力、造船效率和管理效率将得到明显提高。
3、未来三年船舶行业的景气度仍将在高位徘徊。CSR（共同结构规范）的出台，延缓了船价的下跌，预计2007年船价会出现调整。由于船舶制造行业的景气度滞后于航运业2-3年，因此我们预计未来的三年全球的船舶制造业景气度依然旺盛，尤其是在全球船舶工业向中国转移的背景下，中国的船舶制造业周期性波动将减小。
工程机械——销量与利润将平稳增长
1、宏观调控对工程机械行业的影响分析。
今年宏观政策从4月份以来开始紧缩，包括提高贷款利率、三次定向发行央票2500亿、三次累计提高准备金率1.5个百分点以及发改委清理投资项目的行动，总体而言紧缩力度已经不小。
两次加息的效应已经体现的比较充分，这将在一定程度上抑制固定资产投资的扩张。10月份工业生产和投资分别增长14.7%和17.1%，较上月的16.1%和23.6%明显下滑。
与2004年相比，2006年主要的控调手段是市场手段，因此对行业的影响并不剧烈的。三季度主要的工程机械产品销售回落后，在9、10月份均出现了小幅反弹。
“十一五”与“十五”的经济环境和已发生变化，行业增长幅度难以与“十五”期间的前两年（2002、2003年）相比，在2006年高基数的基础上，2007年行业销售收入继续保持高增长的可能性不大，预计明年收入的增长率在15%左右。
2、工程机械企业的国际竞争力正在提高
2006年上半年工程机械行业上市公司国外销售比例与2004年相比，有了明显的提高，其中，安微合力和桂柳工提高了6个百分点以上，分别达到26.57%和8.45%，出口比例提高无疑平滑了行业的周期性波动。
行业激烈的竞争不断挤压盈利能力，企业只有通过消化吸收先进技术，改善产品结构，这样才能使盈利水平保持稳定。因此，从这个角度上看，长期我们将关注有技术创新能力的上市公司，如：桂柳工、安徽合力、三一重工和中联重科。
2003年-2006年13家工程机械上市公司的费用率保持在13%左右，其中管理费用率是下降的，而拓展国际市场增加了营业费用率。安徽合力2004年的营业费用率为4.21%，2005年提高到5.88%；三一重工2004年的营业费用率为8.67%，2005年提高到12.72%。
产品质量保证也是不可复制的竞争优势，桂柳工在2006年曾提出桥箱保修一年的承诺，2007年公司将会扩大到整机，而这种竞争优势是其它对手无法简单复制的。
3、明年工程机械行业盈利能力将保持平稳
2006年工程机械制造行业的销售收入和利润大幅反弹，分别达到34%和134%，主要是由于钢材价格的下降和期间费用的减少。
完全竞争态势下的工程机械行业毛利率仍有走低趋势，但是由于出口产品的增加和产品结构的改善，未来工程机械行业的毛利率将趋于平稳，即使明年钢材价格略有回升，行业的毛利率仍将保持在18%-20%左右。
4、国际比较分析
对比分析全球最大的工程机械设备制造企业卡特彼勒后，我们认为对于仍处在上升周期中的有国际竞争力的国内企业15-20倍的PE是合理的。
机床行业——产业升级+政策扶持
1、世界机床行业发展的特点分析.
机床工业的转移轨迹与汽车工业一致，由美国、西德—日本—东南亚（台湾、印度、韩国）—中国。以印度为例，印度对机床的需求主要来源于汽车及零部件行业，印度汽车工业对机床工业的需求占比为50-60%。印度除了具有制造成本低的优势以外，它还具有较高的制造生产能力和高素质的技术人员。印度用了10-15年的时间机床完全掌握了数控化先进技术，2002年印度金属切削机床的产值数控化率就达到了70%，但是印度对高端机床的进口依赖度依然很高，2004年进口额占消费额的比重达到60%。
中国与印度具有相似之处，2003年以来全球汽车零部件产业正在向中国转移，中国机床的需求快速增长，机床是技术密集型产品，仅有人力成本的优势是不够的，制造技术的提升是个长期渐进的过程，高端机床进口替代的难度较大。
2、中高档数控机床进口替代空间巨大
世界制造业包括汽车零部件、船舶制造业向中国转移，及中国的航天航空、国防军工制造业的发展均为我国的机床工业带来了发展机遇。发达国家对出口中国（尤其是军用）的数控机床始终有所限制，甚至像五轴联动以上的高性能数控系统产品绝对禁止向中国出口，因此，“国机国造”已经成为中国制造业发展的战略需求。大型精密高速数控装备、数控系统及功能部件将是我国“十一五”期间装备制造业重点发展的产业。
到“十一五”末期，国产数控机床占国内需求市场的比重将从现在的30%上升至50%以上，国产数控机床采用自己的功能部件达到60%以上，有自主知识产权的数控系统占数控机床总产量的75%以上。
上半年,我国机床工具行业销售收入增长了26%,利润增长37%,净利率5.3%左右;数控金属切削机床的产量为3.8万台,同比增长20%,略高于机床行业。
3、制造业投资增长继续拉动机床需求
2003年下半年以来，汽车及零部件、工程机械、电力设备、船舶制造行业先后进入了产能扩张高峰期，2004年、2005年的增长率分别为44%和65%，2006年前三季度增长率仍高达45%。
从产品档次上看，新的工业园的建设明显提高了机床需求的档次，对国产中高档数控机床、加工中心的需求将大幅增长，对低档、普通机床的需求将下降。
4、未来两年我国数控机床需求仍将保持增长
我们预计未来两年，机床行业有望保持15%的稳定增长率，其中，由于国产机床的数控化比率和国内市场份额的提高，数控机床的增长率将在20%左右；中档数控机床的进口替效应将逐年显现；高端数控机床技术难以赶超德国和日本，这部分高端市场难以动摇。
5、数控机床行业将会得到税收优惠政策
《数控机床发展专项规划（草案）》将对已实现产业化的高级数控机床的进口取消免税政策;国内企业开发、制造这些数控机床进口国内尚不能生产的关键配套件，将免征进口关税。对销售数控机床的企业实行增值税按比例返还的优惠政策。
6、机床行业的整合和技术引进加快，上市公司治理结构不断改善。
7、对机床行业的投资评级为“推荐”。
光伏产业:
发展背景：70年代石油危机,导致新能源的研究;化石能源大量开采与利用，造成环境污染和生态破坏；化石能源储量的有限性；无核化能源机制的建立、安全因素的考虑也是发达国家优先发展光伏发电的重要因素。
催化剂：联合国141个成员国家共同签署《京都协议书》并于2005年2月16日生效，将再生能源的开发与规划推向一个新的阶段。太阳能光伏发电完全有可能完成从补充能源到常规能源的角色转换。
政府政策性行为特征
以西藏地区为参考,目前商业化运作的并网光伏发电上网电价成本高达3元/KWh，约为国内火力发电价格的10倍，由于价格因素暂时无法与火电竞争。短期内光伏市场的推动力为政府强有力的扶持政策与财政补贴,市场规模的大小取决于政府的补贴力度.
由于能源产业的特殊性，类似核电以及水电,政府政策指导方向才是决定未来产业发展的关键要素。
国际市场需求稳定增长
我们预计在06、07年，光伏产业维持30%增幅增长。08年以后增长速度将超过40%。保守预计2010年太阳能产量将达到6GW，年增长率为30%；乐观预计市场需求为10GWp，年增长率高达44%。
除德国、日本市场继续维持高速增长外，今年美国市场迅速扩大（超过120MWp）,西班牙、意大利、挪威以及韩国的市场也开始扩大，单一欧洲市场的风险开始被分散。预计今后5年内，会有更多国家推出相应政策刺激市场的增加，市场容量可能要远高于我们的预期。
投资策略
产业发展尽管目前遭遇不少困难，但发展前景清晰可见，产业仍然处于高速增长的初期，值得长期投资。
目前国内原材料（晶体硅）基本上需要进口，06-10年原材料供不应求状况难以得到有效改善。硅原料生产成为国内光伏产业急需解决的问题（至2010年，仅国内市场需求就高达5,400吨）。我们认为应重点关注近期参与硅原料生产的企业，他们将获得因材料价格上涨带来的丰厚利润。
国内企业大部分处于产业链中、下游位置，在原料短缺的状况下，赢利能力以及经营的稳定性受到影响，产能的投入并不能体现到业务以及利润增长。我们认为短期内应投资有能力解决原料稳定供应的下游企业，长期注重研发能力强、管理出色的企业。重点公司—航天机电600151
电子行业:
主流机构继续看好半导体行业发展,一致认为07年好于06年，其中两家认为08年更好于07年
三年增长率的平均值分别为：8.6%、9.5%和10.5%，呈稳步增长的态势。
市场资金流向影响电子类股的短期表现,行业与公司的基本面支持本行业股票重新走强,近期股价调整提供极佳的介入机会。
航空机场业:
1-10月旅客运输量增长15.2％，超出市场预期：国内航线增速加快，国际平稳上升,而地区航线增速下滑。预计07年行业总周转量将保持14％以上的高增长，客座率稳步上升，票价水平在燃油附加费补充下趋于稳定。
特许经营权推广带来的机场经营模式转变将带动机场业整体盈利以及估值水平提升。
随着中国民航机场布局日趋合理，机队规模与结构不断提高和优化，到2020年，预计60%的中长途旅客出行将选择乘飞机而不是火车，民用航空将成为中长途旅客运输的主要方式,而铁路的分担率将下降到40%
航空需求增速加快
国内航线运输量增长15.8％,淡旺季节增速差别加大;地区航线旅客运输量增长4.7％,增速下滑明显,地区航线客源转移至通过深圳机场中转的国内航线上;国际航线依旧较快，运输量增长13.8％。
客运增长的驱动力：
-全球经济(GDP)增长良好:国际贸易以及旅游商务活动增加
-05年“保先运动”负面影响结束.
-航空客源生成结构逐渐变化:消费升级带动旅游客源增长,旅游客源比例上升加大了行业淡旺季的季节性特征
国内航线运输量增长15.8％,淡旺季节增速差别加大;地区航线旅客运输量增长4.7％,增速下滑明显,地区航线客源转移至通过深圳机场中转的国内航线上;国际航线依旧较快，运输量增长13.8％。
客运增长的驱动力：
-全球经济(GDP)增长良好:国际贸易以及旅游商务活动增加
-05年“保先运动”负面影响结束.
-航空客源生成结构逐渐变化:消费升级带动旅游客源增长,旅游客源比例上升加大了行业淡旺季的季节性特征
预计07年境内航油价格基本稳定
按照目前最新油价6310元/吨，06年加权航油均价约为5885元/吨;预计07年原油价格将在60美元/桶高位徘徊,境内航油价格大幅下调可能性不大.
按照现行定价体制，目前6310元/吨境内航油价格相当于80美元/桶航油价格，或者65-68美元/桶原油价格，其中考虑因素包括：17％关税，8％进口增值税，1.5美元/桶境外处理费，50元/吨境内处理费，以及人民币升值因素。
目前原油价格跌至60美元/桶左右,理论上的境内航油价格存在下调空间.从历史看，由于国内的定价体制，境内航油对境外价格平均溢价在22％－60％区间;成品油定价机制改革将成为焦点.
长期看,航空成本负担过重,不利于降低行业票价水平,不利于提升航空整体需求;航空税负逐步下降将成为可能.据了解,财政部在研究降低甚至取消航油以及航材进口关税/增值税等相关议题.
航空主业稳定增长
长期看,机场的起降架次增长将相对平稳：正常年份预期年增10%－12％左右,高于全球枢纽机场平均水平.
长期看,机场起降费水平将下调(降低航空运营成本,降低票价,刺激需求,作大蛋糕,才是长期战略).
长期看，机场盈利能力（利润率水平）将逐步上升：管理加强＋经营模式转变。
--A股机场优势在于业务量增长较快；机场收费水平短期稳定，长期存在下调风险。
--特许经营权推广有助于提升机场业绩以及估值水平：首都机场05年起降架次增长12％，但整体赢利增长了26％，特许经营权实施提升了机场整体运营效率和赢利能力。
--上海机场是目前机场股首选：整体上市有望实施，特许经营将提升机场长期盈利空间。
--深圳机场天然与香港机场存在合作的条件，完成整体上市后引进战略投资者成为可能
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