06 年强劲的销售增长超出预期，这使得中国汽车行业的长期成长前景看起来依然光明。预计06 年全年销量将达到700 万辆，谨慎估计，至2010 年中国汽车市场销售规模将达到1000 万辆，中国在全球汽车市场中的地位正在变得举足轻重。在非常显著的比较优势下，未来中国也很可能成为全球汽车工业最重要的制造基地，对于零部件产业而言尤其如此，因此，中国汽车工业的前景可能更为乐观。

    钢铁行业：出口拉动新增长
     06 年汽车工业（含摩托车）总产值估计不低于1.4 万亿元，约占国内工业总产值的6%，估计至2010 年，汽车工业产值将突破2 万亿元。快速膨胀的汽车工业正在成长为中国的支柱性产业，庞大的产业规模为缔造一批优秀的企业提供了广阔的平台和足够的机遇。

    在非常显著的比较优势下，未来中国也很可能成为全球汽车工业最重要的制造基地，对于零部件产业而言尤其如此，因此，中国汽车工业的前景可能更为乐观。
    
    全球竞争力提高 驱动价值提升
     经历国内市场的激烈竞争，国内主流商用车公司大多拥有较强的自主研发能力和显著的低成本优势，中国自主品牌的商用车在技术性能与国际相差不是很大的情况下，在价格上拥有较大的优势，性价比要远高于国外品牌。在中重型载货车、大中型客车、轻型卡车等领域优势非常明显。

     销售仍将保持较快增长
     06 年的高油价压力并未抑制高涨的购车热情，如果油价平稳或者继续保持温和上涨，我们认为未来几年情况仍将如此。预计07 年汽车销量仍可保持15%以上的较快增长，达800万辆以上，而轿车销售增长有望达到25%。我们对08 年汽车行业的销售前景也持乐观态度，这是因为我们特别注意到汽车消费信贷市场的重新活跃。

      GMAC 的市场研究结果显示，05 年中国汽车信贷消费比例为18.5%，远低于发达国家的水平：美国通过信贷和租赁买车的比例为92%，英国为80%，德国为75%，亚洲比例最高的日本为44%。随着逐渐习惯于信用消费的中青年阶层的崛起，汽车信贷消费在中国快速普及的时间可能不会离得太远。

    降价压力趋缓 材料成本下降
     过去两年里，国内乘用车价格已持续下降至一个相对合理的水平。“合理价格”的含义包括：价格与国际基本接轨，特别是中级以下乘用车；在目前规模和国产化率水平下，企业的整体利润率已处于一个相对合理的水平；充分竞争已使得定价机制更加理性。我们认为07年后价格降幅将进一步趋缓，除上述理由外，新产品投放量的逐步下降也是稳定价格的一个重要因素。

     将配件材料考虑进去，估计钢材和石化材料在汽车制造中的成本占比超过30%或者更高，我们预计07 年钢材价格和石化材料价格均将有一定幅度的下降。另外，零部件本土化采购率的提升、销售持续增长带来的规模效应均有助于行业利润率水平的稳定。从产品销售结构看，盈利能力较强的轿车销售占比将进一步提升，这也有助于行业整体利润率水平的提高。

     未来几年，竞争压力将继续推动汽车行业利润率水平的缓慢下行，但在销量强劲增长的支撑下，行业盈利有望保持平稳增长。

    细分行业的前瞻
     乘用车：轿车引领增长
     前三季度逾8 成轿车生产企业销量不同程度增长，其中长安福特和一汽丰田分别以165%和80%的增速远远领先，其他销量增幅排名靠前的企业包括南北大众、神龙汽车以及自主品牌的吉利、奇瑞、比亚迪和金杯，自主品牌轿车市场份额达到了23%，较上年略有提高。前10 月销量排名前5 位的企业分别为上海通用、上海大众、一汽大众、北京现代和奇瑞汽车。

     07 年轿车将继续扮演行业增长的推进剂，我们预计07 年轿车销量仍将有25%的增长，占汽车总销量将达到60%。07 年政府采购可能受到一定控制，预计MPV 和SUV 销量增速将下降到15%左右。由于经济型轿车的替代，在农村市场启动之前，微型客车仍将保持温和增长，而我们对其长期前景依然看好。

     商用车：重卡有望延续复苏势头
     受投资增速下降拖累，05 年商用车销量整体小幅下滑，06 年固定资产投资增速有所回升，商用车销售随之回升。国内商用车市场已相对成熟，未来需求有望保持与GDP 同步的增长速度。在内需增长放缓的情况下，高速成长的出口市场正变得日益重要，前10 月出口了1.8 万辆的客车和5.1万辆的载货车，对客车和货车销售增长的贡献度分别为30%和15%。

     在经历了04 年和05 年市场大幅波动之后，重卡市场正在逐步走出低谷，从前10 月情况看，市场的复苏比较缓慢但十分平稳。我们认为未来将继续延续“有选择”的宏观调控政策，固定资产投资增速因此而出现较大幅度下降的可能性很小。从市场需求层面看，我们认为港口集装箱货运和中长途物流市场的快速稳步增长均会对大吨位重卡需求形成强劲支撑，因此，我们对重卡行业复苏前景持乐观态度。

    建议关注：
     长安汽车（000625）
     06 年业绩的大幅回升标志着公司彻底走出低谷，业绩增长主要来自合资企业长安福特和控股子公司江铃控股贡献。

     一汽夏利（000927）
     业绩增长来自合资企业一汽丰田。随着一汽丰田3 厂投入的完成，新产品投放市场，07年和08 年一汽丰田销售收入继续保持快速增长，而随着新项目费用性支出的大幅下降，销售净利率水平也将快速提高。

     上海汽车（600104）
     整体上市预计在年内完成，对06 年业绩影响甚微。在实现整体上市后公司将彻底转变为整车制造企业，上汽集团盈利能力最强的核心资产全部进入公司。

     中国重汽（000951）
     06 年销售增长强劲，预计全年销量不低于4.5 万辆。3 季度桥箱资产纳入合并报表，当期净利润约7000 万元，1—9 月公司合并主营利润率达到10%，超出预期。

     湘火炬（000549）
     潍柴吸收合并湘火炬将带来重卡产业链竞争力的整体提升，长期来看，吸收合并将有助于潍柴、陕重汽和法士特在销售、服务和产品开发方面的互助和共享，资源的共享必然地带来整个产业链成本的下降和运营效率的提高。

     宇通客车（600066）
     07 年国内市场可能仍将面临较大压力，不考虑古巴出口订单，出口量预计可达到3000 辆，同比增长50%。07 年的主要变数是7500 辆的古巴订单，如果顺利执行，销量及业绩将有大幅增长。